资产分配不容忽视！

如果你因应情绪追随投资表现或项目，你可能要付出很高的代价。正因如此，资产分配是长线投资者的成功关键。

著名的Dalbar研究*对1984年至2000年的市场活动进行调查。在该段时期内，史坦普500的每年平均回报率为16.3%，而一般股票基金投资者的回报率则只有5.3%。即使是国库债券的表现亦较股票基金为佳，回报率为5.8%。这种情况的部分原因是在一班投资人在股票基金的平均持有期间出现剧烈下跌。

为什么个别投资者一次又一次低于广泛市场指数 (例如史坦普500) 的表现？这是因为他们错误地追随昔日市场胜利者，而非集中维系一个长期投资计划及资产分配。

请看看以下的痛苦经验：

- 在1998年至1999年期间，大型资本成长股一般明显超出市场表现，尤其是相对小型资本价值股而言。因此，截至2000年初，投资者已将大量资金从小型资本价值股转移往大型资本成长股；但是这正是小型价值股飙升至股价表现最佳行列，而大型成长股则刚好大幅跌至低谷的时候。

- 在2002年，国库债券稀有地攀升至最佳表现行列，这与1999年国库债券一片死寂形成强烈对比。在2000年初，正当股票表现达到最顶峰时(当时，国库债券回报率处于低位，而股票回报则处于高位)，我们看见资金涌入股票基金的情形创下纪录；而当时国库债券跌至最低点，我们也看见大量资金自债券基金流出。

- 当2002年夏天股市低迷时，投资者均急速拋售股票，而债券基金则有空前大量的资金涌入。今日，国库债券大大超出几乎所有股票类别的表现。正如股票在90年代，投资者目前均过度集中正要走下坡的股票；现时，许多投资者亦发现他们将资金过度集中于债券。

投资者应如何面对今日市场？

虽然我们相信股票在未来数月会超出债券的表现，但是那并不代表投资者应摒弃所有固定收入库存来再次追随股票。每个投资者的策略性、长期资产分配的更改，应该是基于个人情况的改变，而非纯粹受最近市场表现的左右。

只有在投资组合变得失去平衡时，你才应该更改短期资产分配，以重新对准个人目标。那表示，你应卖出大幅超出市场表现的证券，考虑买入那些大幅低于市场表现的资产类型。由于这做法与人性背道而驰，因此那是十分困难的事情，然而，这也正是成功投资者的要诀。

结语

大部分投资者相信他们能够承受熊市的痛苦和风险，但是他们又往往在市场表现走下时退避。令问题更复杂的是，只有在市场表现有大幅增长时，投资者才能恢复信心；然而，当他们回复信心时，其实已经错过许多机会。

投资者不应对市场波动有过度反应。明智的做法是，订好一个投资计划，并持之以恒。请紧记，我们不能控制市场，但我们能控制我们对市场的反应！